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सेबी का समापन नीलामी सुधार, म्यूचुअल फंड लाइट और गिफ्ट सिटी

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7 दिसंबर के संशोधित निपटान नियम, नकद बाजार और डेरिवेटिव का अंतर, निष्क्रिय निवेश और गिफ्ट सिटी का विस्तार।

21 अक्टूबर 2026

चर्चा में क्यों?

भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड ने 15 अक्टूबर 2026 के परिपत्र में समापन नीलामी सत्र, बाजार के समय और डेरिवेटिव अनुबंधों की निपटान पद्धति में बदलाव किए हैं। अधिकांश संशोधन 7 दिसंबर 2026 से प्रभावी होंगे।

इसके साथ 1 फाइनेंस को म्यूचुअल फंड लाइट ढाँचे के अंतर्गत परिसंपत्ति प्रबंधन कंपनी स्थापित करने की सैद्धांतिक मंजूरी और गिफ्ट सिटी स्थित केयरएज ग्लोबल में एसबीआई तथा एनएसई आईएफएससी की हिस्सेदारी के समझौते चर्चा में हैं।

सबसे महत्वपूर्ण अंतर: बंद भाव और निपटान मूल्य

समापन नीलामी सत्र (CAS) का उपयोग लागू नकद शेयरों के बंद भाव तय करने में जारी रहेगा। लेकिन डेरिवेटिव की समाप्ति वाले दिन निपटान के लिए नियमित कारोबार के अंतिम 30 मिनट के मात्रा-भारित औसत मूल्य की पद्धति वापस लाई जा रही है। नकद बाजार का बंद भाव और समाप्त होते डेरिवेटिव का अंतिम निपटान मूल्य अलग उद्देश्यों के लिए निकाले जा सकते हैं।

समापन नीलामी अगस्त 2026 में लागू हो चुकी थी। इसलिए दिसंबर के संशोधन को भारत में इस प्रणाली की पहली शुरुआत के रूप में पढ़ना गलत होगा। संशोधन का उद्देश्य नीलामी के दौरान अस्थिरता और समाप्ति वाले दिन बड़े मूल्य-अंतर की चिंताओं को संबोधित करना है।

समय	चरण	मुख्य व्यवस्था
3:30–3:31 बजे	संदर्भ मूल्य और संक्रमण	सामान्य सत्र से समापन नीलामी की ओर संक्रमण।
3:31–3:36 बजे	पहला आदेश चरण	मार्केट और लिमिट आदेश की अनुमति।
3:36–3:40 बजे	अंतिम आदेश चरण	लिमिट आदेश; पहले के मार्केट आदेशों पर संशोधन/रद्द करने की पाबंदी।
3:38–3:40 बजे के बीच	यादृच्छिक समापन	प्रणाली द्वारा किसी अनिश्चित क्षण पर आदेश-प्रविष्टि बंद।

इन समयों को दिसंबर से प्रभावी संशोधित व्यवस्था के संदर्भ में पढ़ें। केवल अंतिम क्षण पर बड़ा आदेश डालकर बंद भाव प्रभावित करने का अवसर घटाना यादृच्छिक समापन का उद्देश्य है। इससे हेराफेरी का जोखिम पूरी तरह समाप्त हो जाना सुनिश्चित नहीं होता।

म्यूचुअल फंड लाइट क्या है?

एमएफ लाइट निष्क्रिय रूप से प्रबंधित पात्र योजनाओं के लिए सरल नियामक व्यवस्था है। सूचकांक फंड और एक्सचेंज में खरीदे-बेचे जाने वाले फंड (ETF) इसके प्रमुख उदाहरण हैं। इनका लक्ष्य किसी निर्धारित सूचकांक या नियम के प्रदर्शन का अनुसरण करना होता है।

1 फाइनेंस: सैद्धांतिक अनुमति मिलने से अगली नियामक शर्तें पूरी करने का रास्ता खुलता है। यह अंतिम पंजीकरण या सभी योजनाओं का कारोबार शुरू हो जाने के समान नहीं है।
न्यूनतम नेटवर्थ: एमएफ लाइट परिसंपत्ति प्रबंधन कंपनी के लिए ₹35 करोड़ का प्रावधान; लगातार पाँच लाभकारी वर्षों के बाद नियमानुसार ₹25 करोड़ तक कमी संभव।
प्रायोजक: कम-से-कम 40 प्रतिशत नेटवर्थ योगदान से जुड़ा प्रावधान प्रासंगिक है।
सीमा: सरल अनुपालन का अर्थ जोखिम-रहित निवेश नहीं। सूचकांक गिरने, कम तरलता और ट्रैकिंग अंतर का जोखिम बना रहता है।
लागत: निष्क्रिय योजनाओं की प्रबंधन लागत प्रायः कम हो सकती है; किसी निश्चित व्यय अनुपात को सभी योजनाओं की गारंटी नहीं समझें।

पहलू	सक्रिय प्रबंधन	निष्क्रिय प्रबंधन
उद्देश्य	चयन और निर्णय से मानक सूचकांक से बेहतर प्रदर्शन का प्रयास।	निर्धारित सूचकांक या नियम का अनुसरण।
प्रबंधक का विवेक	प्रतिभूतियों और समय के चयन में अधिक।	सूचकांक/नियम के अनुरूप सीमित।
मुख्य मूल्यांकन	प्रदर्शन, जोखिम, लागत और स्थिरता।	ट्रैकिंग अंतर, लागत और जहाँ प्रासंगिक हो बाजार तरलता।

गिफ्ट सिटी में वित्तीय विस्तार

केयर रेटिंग्स की सहायक कंपनी केयरएज ग्लोबल आईएफएससी में एसबीआई और एनएसई आईएफएससी ने 9.9–9.9 प्रतिशत हिस्सेदारी खरीदने के समझौते किए हैं। कुल प्रस्तावित हिस्सेदारी 19.8 प्रतिशत है। इसे समझौते की स्थिति में पढ़ें; अलग स्वीकृतियों और लेन-देन पूर्ण होने की शर्तें लागू हो सकती हैं।

गिफ्ट सिटी में विदेशी मुद्रा आधारित बीमा-सह-बचत उत्पादों का विस्तार भी हुआ है। केनरा एचएसबीसी लाइफ का ग्लोबल वेल्थ प्लान इसी संदर्भ का उदाहरण है। परीक्षा के लिए मुख्य बात अंतरराष्ट्रीय वित्तीय सेवा केंद्र में बैंकिंग, बीमा, प्रतिभूति और रेटिंग सेवाओं का एकत्रित विकास है।

एनसीईआरटी से संबंध

कक्षा 12, व्यवसाय अध्ययन—वित्तीय बाजार; कक्षा 12, समष्टि अर्थशास्त्र—मुद्रा और बैंकिंग।

स्थिर आधार • सीधे पढ़ें

मात्रा-भारित औसत मूल्य (VWAP): प्रत्येक सौदे के मूल्य को उसमें कारोबार हुई मात्रा के अनुपात में भार देकर औसत निकालना। एक छोटे सौदे और बहुत बड़े सौदे का प्रभाव समान नहीं रहता।

एकल संतुलन मूल्य: नीलामी में खरीद और बिक्री आदेशों से निर्धारित नियमों के अनुसार ऐसा मूल्य निकाला जाता है जिस पर अधिकतम निष्पादन संभव हो। यह लगातार बदलते सामान्य कारोबार से अलग मूल्य-खोज प्रक्रिया है।

ट्रैकिंग अंतर: सूचकांक का अनुसरण करने वाले फंड के वास्तविक प्रदर्शन और उसके मानक सूचकांक के प्रदर्शन के बीच फर्क। शुल्क, नकदी, पुनर्संतुलन और कारोबार की लागत इसे प्रभावित करते हैं।

नियामक अंतर: घरेलू प्रतिभूति बाजार में सेबी की भूमिका है। गिफ्ट सिटी के अंतरराष्ट्रीय वित्तीय सेवा केंद्र की वित्तीय गतिविधियों का विशेष नियामक अंतरराष्ट्रीय वित्तीय सेवा केंद्र प्राधिकरण (IFSCA) है।

मुख्य परीक्षा: दक्षता के साथ निवेशक संरक्षण

बेहतर बंद भाव खोज से निष्क्रिय फंड, वैश्विक सूचकांक पुनर्संतुलन और संस्थागत कारोबार को लाभ मिल सकता है। लेकिन कम तरलता वाले शेयरों में नीलामी के कुछ बड़े आदेश अस्थिरता ला सकते हैं। इसलिए आदेश-निगरानी, मूल्य सीमा, पारदर्शी नियम और मजबूत बाजार आँकड़े आवश्यक हैं।

एमएफ लाइट नए संस्थागत प्रवेश और कम लागत के उत्पादों की संभावना बढ़ाता है। इसके साथ निवेशक को सूचकांक की संरचना, जोखिम और लागत समझाना जरूरी है। रेटिंग एजेंसी के विस्तार में विश्लेषण की गुणवत्ता, हित-संघर्ष नियंत्रण और विश्वसनीयता महत्वपूर्ण हैं।

सुधार का मूल्यांकन केवल नए उत्पाद या नई कंपनी की संख्या से न हो। बाजार-स्थिरता, शिकायतों का निवारण, निष्पादन की गुणवत्ता और छोटे निवेशक की समझ भी परिणाम के मापदंड हैं।

विगत वर्ष के वास्तविक प्रश्न

UPSC 2022 • प्रारंभिक परीक्षा • सामान्य अध्ययन-I

प्रश्न 63 • प्रश्नपुस्तिका A

निम्नलिखित कथनों पर विचार कीजिए:

मूल अंग्रेज़ी प्रश्न

Consider the following statements:

In India, credit rating agencies are regulated by Reserve Bank of India.
The rating agency popularly known as ICRA is a public limited company.
Brickwork Ratings is an Indian credit rating agency.

Which of the statements given above are correct?

(a) 1 and 2 only
(b) 2 and 3 only
(c) 1 and 3 only
(d) 1, 2 and 3

भारत में, साख निर्धारण एजेंसियाँ भारतीय रिजर्व बैंक द्वारा विनियमित होती हैं।
साख निर्धारण एजेंसी, जो लोकप्रिय रूप से इक्रा नाम से जानी जाती है, एक पब्लिक लिमिटेड कंपनी है।
ब्रिकवर्क रेटिंग्स एक भारतीय साख निर्धारण एजेंसी है।

उपर्युक्त कथनों में से कौन-से सही हैं?

(a) केवल 1 और 2
(b) केवल 2 और 3
(c) केवल 1 और 3
(d) 1, 2 और 3

सही उत्तर और विस्तृत व्याख्या

सही उत्तर: (b) केवल 2 और 3

कथन 1 गलत है: प्रतिभूति बाजार में क्रेडिट रेटिंग एजेंसियाँ सेबी के नियमन के अंतर्गत आती हैं; उन्हें इस प्रश्न में आरबीआई द्वारा विनियमित बताना गलत है। कथन 2 और 3 सही हैं: इक्रा एक पब्लिक लिमिटेड कंपनी और ब्रिकवर्क एक भारतीय रेटिंग एजेंसी है। किसी कंपनी के नाम में ‘लिमिटेड’ होना और उसकी किसी संस्था के अधीन विनियामक स्थिति अलग प्रश्न हैं। उत्तर 2022 में पूछे गए प्रश्न के संदर्भ में है।

प्रारंभिक परीक्षा अभ्यास

सेबी के बाजार सुधारों के संदर्भ में निम्नलिखित कथनों पर विचार कीजिए:

एमएफ लाइट केवल सक्रिय रूप से प्रबंधित स्मॉल-कैप और मिड-कैप योजनाओं के लिए बनाया गया है।
संशोधित समापन नीलामी व्यवस्था में आदेश-प्रविष्टि 3:38 से 3:40 बजे के बीच यादृच्छिक समय पर बंद होगी।
दिसंबर के संशोधन में समाप्ति वाले दिन डेरिवेटिव निपटान के लिए नियमित कारोबार के अंतिम 30 मिनट का भारित औसत मूल्य लौटाया गया है।

उपर्युक्त में से सही विकल्प चुनिए।

(a) केवल 1
(b) केवल 2
(c) केवल 2 और 3
(d) 1, 2 और 3

सही उत्तर और विस्तृत व्याख्या

सही उत्तर: (c) केवल 2 और 3

कथन 1 गलत है: एमएफ लाइट पात्र निष्क्रिय योजनाओं का ढाँचा है। कथन 2 और 3 सही हैं। नकद शेयरों का बंद भाव और समाप्ति वाले डेरिवेटिव का निपटान अलग विषय हैं; संशोधन दोनों को एक ही मूल्य पर अनिवार्य रूप से निर्भर नहीं रखता।

मुख्य परीक्षा अभ्यास प्रश्न

समापन नीलामी और म्यूचुअल फंड लाइट जैसे नियामक सुधार भारतीय पूंजी बाजार की दक्षता बढ़ा सकते हैं। इनके लाभों और निवेशक संरक्षण से जुड़ी चुनौतियों को स्पष्ट कीजिए।

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